专访:人民币纳入SDR将促弹性增强 提升货币政策独立性

IMF在评估人民币加入SDR中,也重点提出人民币汇率机制应更加市场化。鲁政委认为,加入SDR的意义也正在于此,让汇率更富于弹性,政府进一步退出干预,更多让市场决定汇率波动。而这其实也是中国政府一直在努力的方向。

图中为人民币标识符号。REUTERS/Bobby Yip

路透北京11月25日- 中国兴业银行首席经济学家鲁政委称,人民币纳入SDR(特别提款权)之后,政府需要进一步减少干预以增加汇率弹性。如此将提升中国货币政策的主动权和政策有效性,进而推动增长乏力的中国经济真正触底反弹。
他在接受路透专访时表示,人民币入篮SDR将助推人民币融入全球储备货币的行列,在美元进入升值通道之际,人民币与其他主要货币直接兑换进程将加速,从而缓冲美元紧缩周期造成的国际贸易萎缩,缓冲全球美元流动性减少对贸易的冲击。
“加入SDR对人民币的最本质的要求就是人民币要是一个市场化的汇率,...哪怕没法一步到位,也要在2-3年内搞完。”兼任华福证券首席经济学家的鲁政委指出。
作为全球最大的贸易国,中国在贸易和结算中广泛使用人民币有助于贸易商规避汇率风险,但国际贸易对手却并不一定乐意接受人民币。不过随着美元进入升值周期,在美元变得越来越贵的同时,全球美元储备也会随之萎缩,人民币适时成为国际货币,将有可能缓冲全球美元流动性减少对贸易的冲击。
从中国推进“一带一路”战略角度来看,中国为一带一路国家提供美元贷款的量是不可控的,因为美元的流动性并非中国能够左右,而人民币加入SDR将为其成为国际融资货币铺路,从而令中国一带一路战略的推进更具有自主性,亦更顺畅,对发展中经济体的基础设施建设和经济发展更有利。
鲁政委并强调,人民币入篮SDR意味着人民币资产获得了全球的认可,未来全球央行和商业银行持有人民币将不再是另类投资,而是标准化的投资,将有力助推人民币加入全球储备货币的行列。
“汇价高低是另一回事,能兑换则是非常重要的一步。...企业和个人可以接受人民币,无论是贸易和投资都有人民币的使用,无论对中国经济还是全球经济都是更主要的贡献。”他称。
国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德11月13日发表声明称,IMF工作人员已建议将人民币纳入SDR货币篮子。IMF将在11月30日的执行董事会会议上就上述问题作出决定。SDR是IMF创建的一种国际储备资产,依据货币篮子定值,目前该货币篮子中包括美元、欧元、日元和英镑四种货币。
国际评级机构穆迪发布最新信用展望指出,人民币若纳入IMF特别提款权(SDR)货币篮子,将对中国 (Aa3/稳定) 具有正面信用影响,原因是这将支持中国逐步放开资本账户等市场化改革,同时会鼓励在跨境交易、资产组合和债券发行中更广泛的使用人民币,减少中国发行人潜在货币错配情况。

**更富弹性的人民币汇率**

IMF在评估人民币加入SDR中,也重点提出人民币汇率机制应更加市场化。鲁政委认为,加入SDR的意义也正在于此,让汇率更富于弹性,政府进一步退出干预,更多让市场决定汇率波动。而这其实也是中国政府一直在努力的方向。
IMF执董会的一个共识是SDR的币值要保持稳定,以前SDR盯住美元,这极大地影响了其作为储备货币的地位。鲁政委认为,如果人民币汇率软钉住美元,那么人民币加入SDR,将意味着美元在SDR中的比例大幅提升,将会影响SDR的稳定性。
“(入篮SDR)纯粹的对人民币汇率的意义上来说,就是政策有弹性,这是个委婉的说法,其实意味着政府更多退出干预,更多让市场起决定性作用,”他称。
另一个方面,鲁政委强调,只有当人民币汇率更富有弹性,才能具有更好的流动性,而这正是进入国际储备货币行列的最大吸引力。因为储备货币保值的含义并不在于升值,而在于具有高度的流动性。
他并提到,下一阶段人民币的国际化将主要依赖于资本输出,而不是贸易输出。考虑到当前人民币结算已经占出口贸易总量的三成左右,达到当年德国马克和日元的水平,短期看继续提升中国贸易结算中人民币比重的潜力已经不大。
但在他看来,如果资本输出的货币一直在升值,将会令国际融资方退避三舍,只有越用越便宜的货币才会受到欢迎。
不过,清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵接受路透专访称,加入SDR后人民币兑美元汇率将成为国际关注的标杆汇率,中国央行将竭力在短期内增加其相对稳定性。
德国商业银行中国经济学家周浩亦在最新的专栏中指出,在8月份的血雨腥风之后,市场开始慢慢接受中国央行的思路,即允许人民币出现一定程度的贬值,但这样的贬值必须是可以“管理的”。在“全盘市场化”和“行政管制”之间,中国央行似乎再次选择了一条中间道路。但与此同时,市场力量也的确开始发挥更加重要的作用--尽管距离“决定性作用”仍有差距。
他强调,市场在等待央行出牌,而这个相对敏感的时点可能是11月30号人民币正式进入SDR之后。在正式进入国际化俱乐部的第一天,央行如何为市场定价和管理,将必然是全球性的焦点话题。
在美联储升值预期下,美元指数.DXY节节攀升,从10月中旬至今的不足一个半月时间里,已经升值逾6%,年初至今已经升值逾10%,而相对应的人民币兑美元CNY=CFXS年内贬值仅2.9%,811汇改之后,波幅虽有所扩大,但10月中旬至今的贬值幅度不足0.7%。

**增强货币政策独立性**

入篮SDR的人民币汇率一旦更富于弹性,将成为撬动中国宏观政策和经济基本面的一个支点。鲁政委指出,人民币汇率的市场化将令当前部分失灵的货币政策变得更有效率,央行也可以在货币政策自主性和独立性方面走得更远。
按照蒙代尔不可能三角的理论,固定汇率、资本自由流动以及货币政策独立性不可能同时实现。人民币纳入SDR之后,资本自由流动的闸门将开得更大,更具弹性的汇率自然会为货币政策独立性提供注脚。
“随着人民币相对于美元更富有弹性,货币政策其实能够更具有自主权,否则的话,无论你愿意不愿意,你都只能被动跟着美联储的升息,美元的升值,国内的货币政策是很难有效地发挥作用。”鲁政委称。
他并强调,在当前汇率相对稳定的前提下,货币政策的放松举措的有效性就下降,因为存在部分政策失灵,一旦汇率更为灵活,央行货币政策有效性会提高,中国经济亦会因为人民币更灵活而完成探底。
中国国务院总理李克强周一表示,中国宏观调控政策储备和工具很多,有能力保持经济中高速增长,今年有望实现增长7%左右的目标。中国仍是全球经济稳定增长的重要动力源。
中国央行今年8月实施人民币中间价的市场化改革,快速释放了此前积累的3%左右的贬值压力。之后尽管三季度经济增速创下6.9%的六年半最低点,且央行两度降息,人民币兑美元汇率保持稳中偏强走势。(完)


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